Tag Archive: 经济思考

Sep 10 2012

@中国家庭金融调查 的数据一致性问题

西南财经大学所做的@中国家庭金融调查 对了解中国家庭的多项经济、社会指标提供了非常有价值的数据,但是其报告的精选版中,有多个平均值的计算相互之间矛盾,希望能稍作一下解释。 复旦陈杰老师在《合理估算中国居民资产》一文中问到:"《调查》未说明其调查的"城市居民"是指城市户籍居民,还是城市常住居民。根据测算,报告所指城市家庭应该仅限城市户籍。"这和 @中国家庭金融调查 微博的回应一致。但是,一系列简单的计算表明,多个平均值的计算所用的权重都相互矛盾。 平均收入。 《报告》中表4称,"家庭收入均值为 52087 元/年,其中,城镇庭和农村家庭分别为 71546 元/年 和 27606 元/年。" 按照这一数据,计算出城市家庭权重为55.7%。 家庭金融资产。 《报告》:"由图 1 可知,家庭金融资产平均为 6.38 万元,中位数为 6000 元。分城乡来看,城市家 庭金融资产平均为 11.20 万元,中位数为 1.65 万元;农村家庭金融资产平均为 3.10 万元, 中位数为 3000 元。" 按照这一数据,计算出城市家庭权重例 40.5%。同样使用这一比例的,包括家庭财富净值和总财富。 医疗支出。 《报告》中表23表明,医疗支出在农村和城市家庭分别为750.51元和1177.48元,总体平均936.56元。 城市家庭权重43.6%。 我个人没有接触过家庭抽样调查的数据整理,也许在计算子项目的时候,需要进行样本权重的调整,不过以上显著的权重变动,对《报告》中结果的可靠性带来一些疑问。

Dec 19 2011

点评:flp713《盘点你所不知道的冰冷的经济真相》

朋友给我转了篇文章,颇有纵谈天下大事的气派,不过读了一读,其中谬误,臆测夸大之处甚多,颇有郎咸平那般惟恐天下不乱的味道。只简评几处明显的错误。当然,他有一点说对了,目前中国经济最大的困境还是分配问题,分配问题解决不了,一切都是空中楼台。 为什么要保证经济增长8%每年。 原文:“一个GDP增长点大致能创造2000万个就业岗位,保8就是保证每年能新增1.6个亿就业岗位,基本解决就业问题。” 锐色齿曰:保经济增长为了拉动就业这个是正确的,但是GDP增长1个百分点创造两千万就业就是明着胡扯淡了。中国的劳动人口总量是9.215亿(六普数据),这个1.6亿唯一可能的理解是全部的新增岗位,用来解决的不是新增就业,而是城市化过程带来的劳动力流动。如果说是净新增工作机会的话,恐怕一个GDP增长点最多带来200万工作岗位,才有十二五规划中5年新增8500万就业岗位的计划。 劳动供养率 原文:“从宏观上讲在欧美国家1亿适龄劳动人口社会只需要提供2000―3000万个就业岗位就能保持社会稳定,在中国,1亿适龄劳动人口社会至少要提供8000万个就业岗位才能保持社会基本稳定,所以,我们在要压倒一切保8,西方就是0增长也没有什么大的问题。” 锐色齿曰:胡扯。以加拿大为例,适龄人口劳动力市场参与率是69%(2010),这个数字是被低估的,因为基数是所有超过15周岁的成人。不知道原文这个2~3千万的数字是从何而来。 贸易顺差带来的通货膨胀 原文:“由于这个扭曲的汇率政策使我们不得不面对一个令人痛苦的事实:最近10年中国制造为全世界抑制通货膨胀发挥了重大作用,代价是中国老百姓承担了更大的通货膨胀。知道3.2万亿美元意味着什么吗?意味着我们不但少了近20万亿的商品,还承担了央行为了按照现行汇率收购这3.2万亿美元多发行20万亿人民币的通货膨胀!” 锐色齿曰:汇率政策与巨额贸易顺差确实是问题,但是是不是推动通货膨胀的主要因素,目前并没有直接的证据。外汇占款的确是极度干扰了央行的正常货币政策,但是在控制通货膨胀上,目前的研究表明,央行基本上是能够实现其调控目标的。两个证据。 邹至庄对中国长期货币总量和经济总量的研究发现M2增长的趋势是稳定的,对通货膨胀的贡献也是可接受的。如果M2的增长在14%,而经济总量增长在8%,那么6%的广义货币增长大致推动物价水平上涨1.35%。当然如果M2增速是30%,那么物价上涨会超过3%。 邹至庄2010 邹至庄(2010) 王三兴和王永中发现央行的对冲操作可以抵消外汇占款对本国货币供给的冲击,这个比例接近99%。 王三兴, 王永中, 2011, 资本渐进开放、外汇储备积累与货币政策独立性

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Jul 13 2011

一个利用期限结构(term structure)的货币政策实践

抑制通货膨胀预期的政策选择通常是提高利率水平。但是在有资本流入(热钱)的情况下,提高利率会扩大国内外的利率差,鼓励更多的资本流入,也许反而无法抑制通货膨胀。这是在主要发达经济体保持极低利率水平下,世界上许多国家央行面临的货币政策困境。 土耳其央行的一个金融实践为解决这一难题提供了一个有趣的实证经验。土耳其央行在2010年末,为了抑制资本净流入带来的通胀压力,采取了相反的政策实践,他大幅降低了银行间隔夜拆借利率的借入利率(Borrowing rate),从5.75%大幅降低400个基点到1.75%,也就是说,如果金融机构有额外的流动性要短时拆借给央行,收益率不足2%,而央行的借出利率(Lending rate)则保持在了9%的高位上,基本和通胀水平一致。通过扩大借入、借出之间的利率波动空间,央行希望能够增加市场上交易的到期时限,也就是鼓励长期的借贷交易而抑制短期资本的投机,当然,仅通过利率工具是无法实现这一目标的。 几乎与此同时,土耳其央行在短时间内大幅提高准备金率(货币数量工具),从去年9月至今,短期存款的法定准备金率已经从5%提高到16%,而在今年一月,一次就把准备金提高了4个百分点。而且,法定准备金率和资产的类别和到期周期有关,短期债务的准备金率高,而长期资产的准备金率要低得多,超过一年到期的资产,准备金率水平只有5%,并对银行的存款准备金停止付息。这样的法定准备金要求大幅增加了金融机构持有短期高风险资产的成本,鼓励其能够按照自身的资本充裕率来调整资产结构,减少短期的投机操作而进行较长期的投资。 制定这样有针对性的货币政策,使得不同到期时限的资产在市场上产生不同的利率回报,形成对应的收益率曲线。高准备金要求和低央行利率抑制了金融机构短期套利的冲动,而较高的市场短期利率水平抑制总需求,有助于控制通货膨胀,也保障了普通储户的利益。而较合理的长期利率水平有助于鼓励长期投资,稳定经济增长。 虽然这样的一个货币紧缩政策也遭遇了批评的意见,但我觉得针对特殊的情况(通货膨胀,资本净流入,经常账户赤字),结合准备金工具和利率工具利用时限结构来实现货币政策目标,是可供参考的一个实践。而PBOC应该能从中吸取一些有益的经验。

May 22 2011

“金融创新”

本文纯属虚构,如有雷同,纯属巧合。

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Mar 21 2011

从通货膨胀谈开去

按照国家统计局的说法,一月份、二月份的通货膨胀都是4.9%,稳稳当当,蜻蜓点水般没有跳上5%的红线,你说他无巧不成书,你信不信?反正我不是太相信,但是这玩意也没有什么备选的观测可选,姑且信之。 具体看看1月份消费者价格指数CPI具体的分科目成绩:食品上涨10%,房租上涨6.8%,算是个中亮点,其他的项目,一般工业品:服装、家电,通信,交通都涨幅不大,甚至有的还稳中有降。 这样的一个物价上涨的趋势,有人称之为结构性的上涨,因此是相对价格的变化,并不需要担心。有没有道理,有道理,如果我这个统计数据是科学有效的,那么这个说法不仅科学准确,而且需要认真的加以分析(请见下文,结构性通胀部分)。 我想要问的是另一个问题,有一位同学是优等生,但是只有语文和政治次次得高分,而其他项目稳定在及格线……你说他是结构性的好学生……好吧,这个例子太糟糕了。我实际想问的是,这个统计数字有没有和直觉矛盾的地方。鉴于我们统计系同学毕业,似乎没听说有人去了统计局工作,我觉得这个事还是有点严重的(欢迎统计界的大牛们批评指正)。我更具体的,问两个问题: 第一,这样的统计数据和居民的切身感受是否一致?可能有些部分一致,有些部分差异比较大,不如服装价格没有变化,很多女孩子就不同意的,现在的衣服真是买不起啊!!! 第二,到底是那个部分对价格变化贡献最大?食品价格高企的时候,很多记者兢兢业业,从田间地头一直跟踪到都市的菜市场,研究食品的高价格到底是从何而来,发现物流、零售环节的加价最多,而农民销售的价格甚至没有什么涨幅。但是物流环节也不是全部都是黑心商人,从几千公里外把这些瓜果梨桃、蔬菜大葱运到城市,中间的关卡林立,燃油价高,再加上日久难保新鲜,腐败折损难免,千里走单骑,也难保次次没有亏空……而当天子一怒,设绿色通途于道,则价格顿时锐降,可知,菜价是因何而高。 以上两点表明,物价的上涨压力,来自于生产环节的比较有限,而物流零售环节的贡献比较大。而物流+零售几乎会影响所有的消费品价格,没有任何直接的理由证明,其他产品不受此影响。而居民的切身体会也是,餐饮、服装、家政等行业的价格也是在上涨的,不是小涨,是大涨。 所以我的结论就是,统计局的数据,似乎只有食品价格的统计靠谱……悲乎哉,中国经济研究者……巧妇难为无米之炊。 下面,说说为啥物价在上涨,而且是真实的的上涨。 人力价格 劳动力成本也就是工资的上涨,其实是好事,说明资本充裕了,劳动力稀缺了,劳动力的边际生产力提高了,这部分是所谓的结构性的通货膨胀——中国人民从此站起来了。以前是人跟随企业走,沿海有政策,有企业,劳动力大军跟着政策、跟着企业往沿海走。现在沿海人民富裕起来了,他们不打算解决和他们一起战斗过的外乡兄弟们的居民身份,不想让他们的子女在海滨落户,上学,于是,拖家带口的劳动力大军就回家了。所谓的民工荒,似乎不完全是工资的问题,这其实和房价问题很类似,是户籍问题,是居住权、社会福利的问题。工人回家了,大多数的企业却不能搬到沿海且更便宜的越南去,因为那里没有这么大量受过中等教育的产业工人队伍,没有上下游的企业配套,没有较为完善的基础设施,没有靠近巨大的市场,也没有成熟的金融、物流中心。企业只能跟着劳动力到内陆去,到江边上去,到铁道线上去,到中原大地去,到巴山蜀水之间去。这是建设和谐社会的重要一步,这不是政府计划出来的,反而是政府逼出来。 物流价格 企业离开了沙滩,就像当年的早期海洋生物离开了海水,爬上沿海湿地一样,他们需要之前并不看重的基础设施——脚:低价的网络化、跨区域物流。原材料要运进来,产品要卖出去,没有脚,寸步难行。从这个角度上说,刘志军同学似乎看到了未来,不过高铁似乎不是最好的答案,不过货运专线的卖相比和谐号可差多了。 除了铁路,公路交通也会成为瓶颈。高速公路不仅规划落后——这年头还天天搞京字头高速,还嫌华北第一大毒瘤不够堵啊——这也难怪,要政治正确,条条大道都要通罗马,谁管罗马限制进京车辆,高速公路从直隶一直堵到蒙古包前面还拐弯呢?最大的威胁在于条条设卡与皂隶盘剥。公路是用财政资金以及银行贷款修的,买车人每年还要按时交纳养路费,但是,作为下金蛋的鹅的高速公路,收费容易,停止难。跨省、过县,都难免要上交一笔养路前,收费站里的小妹一个比一个乖巧,正所谓:此路是我开,此树是我栽,收起过路费,人人笑开怀。广大人民群众的聪明才智孕育的结晶是上中下三策:上策是挂军车牌照,中策是超载,下策是冲关。军车牌照可能会让你实现三百万元的欠款,并面临终身监禁。冲关使得收费站不仅有甜美的姑娘,还有黑衣的武装护卫,高清的摄像头。相比较而言超载是一个比较稳妥的办法,面对超载,人民政权也祭出他们最爱的办法:罚款。这样的局面其实是囚徒困境最糟糕的局面,交了路费就要亏本,所以要超载;超载就要被罚款,甚至没超载,说你超载你就超载,总之就是要罚款,于是要多多超载;超载多了,路面破损,要更多的收过路费,子子孙孙不停息……靠罚款解决超载,只是解决了基层公安的奖金问题,解决不了超载,反而超载少了都交不起罚款。 零售价格,服务业价格 城市终端成本上涨上,我个人认为,除掉上面人力成本上涨,物流价格的因素外,土地价格应该也贡献不少。无论你做什么生意,开饭店,卖服装,经营个咖啡厅,租金成本所占比例非小,物业成本快速上涨,对终端服务业价格的推动最为直接。而服务业对就业的贡献度是最大的,这也是房价为什么阻碍经济运行的一个重要方面。 以上都是实体经济中的问题,和货币因素无关,货币政策到底在其中扮演了什么样的角色,我们下回再说。

Dec 23 2010

货币乱象

兲朝大国,富有四海,气象万千。自番邦归乡之学子,耳濡目染帝都之风物,细数街头巷尾之闻,以记叙华夏之昌荣。 慷慨的银行 最近,我爸说要搞某银行的某贵宾卡,说是能享受机场登机服务,甚至还可以优惠到医院挂号。心中有点奇怪,提供这些服务可并不便宜啊。 我妈跟我说,她今年运气颇好,在某银行存存款,取取钱,居然中了两次奖,百十块的手机充值卡,虽说不值一提,但也让人高兴不是。 表姐前天收到一袋大米,据说是某地区银行的积分奖励。 任何事在一再二,不能再三,全家中奖就不是运气的问题,而是银行的问题了。依稀记得,以前上课的时候有老师讲,所谓上有政策,下有对策,当中央银行规定最高存款利率的时候,如果市场中的机构需要更多的存款,那么形形色色的中奖、积分、返点就会层出不穷,把货币利率转换成实物利率。更高的利率就代表更高的存款,然后更多的贷款,增加货币供给,也就部分的抵消了央行的政策。在网上稍微查了一下,这个事今年年初和年中就被报道了两次,但是市场是强大的,而行政监管是收效甚微的。 http://money.sohu.com/20100128/n269885990.shtml http://money.163.com/10/0713/14/6BFQKEMO00253B0H.html 影子金融机构 北京的商业气氛是越来越浓了。在餐厅上厕所,闲时无聊就瞄两眼贴在墙上的笑话或者是广告,一个金融公司似乎在各大餐厅的厕所里投了不少广告,"1万-1000万贷款,1-3个月,京户房产抵押,当日可取"甚是吸引眼球,这不就是传说中的房产抵押再融资么。 亲戚的亲戚的一个亲戚(总之就是八杆子打不太着)在内蒙古参股搞了一个小额信贷公司,名义上是在"经济欠发达地区"发放小额贷款,但似乎实际上是一个金融公司,吸收资金,发放贷款,利息还不低,据说年息甚至能达到30%。 房产抵押再融资(refinance)和信贷金融公司都是所谓金融创新的产物。房产抵押融资在由资产泡沫,特别是房地产泡沫引发的金融危机中,都起到了相当的推波助澜的作用,无论是日本80年代末还是美国的次贷危机,都少不了他的身影。在地产价格不断上涨的情况下,对房产进行再融资是非常方便稳妥的融资手段。100万的一处房产,如果市场价值已达到150万元,且抵押贷款的利率很低(风险小),那么,找金融机构再进行一次抵押,融资150万就是一个不错的选择,不仅可以迅速还清初次的贷款,从而获得房产,得以抵押给金融机构,剩下的50万,可以再购买2套房产进行投资或者消费。这就大大降低了"炒房"的资金门槛。 信贷金融公司,无论名义上是私募债券,还是合伙人筹资,本质上都是吸收资金进行信贷。而由于这些资金不是储蓄,从而避免了对商业银行的许多监管,央行的所谓准备金率和资产充足率都难以适用,更不必说许多是处在灰黑色的区间的。这样一来,央行控制货币供给的政策,在这里部分的失效了,不是存款就没有存款保险,也没有法定准备金要求,当经济上升期,信贷需求旺盛,小额信贷是高风险,高收益,资产增殖迅速。但是一旦出现拐点,出现"挤兑"性的债务追缴,大量的此类金融公司可能会面临问题。中国对此类金融机构的监管还是很严格的,经常把人以"非法集资"之类的名义抓起来。但目前看,监管是越来越困难了。不知道还有人记不记得不久前被杀的亿万富警夫妇,他们现在的主营业务就是放贷。如果警察都在搞金融公司,谁能去调查与监管呢? 央行的两难 极低的储蓄利率,极高的法定准备金要求,僵化的信贷额度,绑定美元的汇率控制勾画出了货币政策的大轮廓。 低利率的直接结果就是, 低存款回报以及存款意愿,商业银行争相提供非利率回报吸收存款。 低贷款成本,高贷款需求,信贷资金推高资产价格。 高准备金率, 抑制了商业银行的盈利能力。银行需要维持较大的存贷款利差还保证盈利。在夹缝中生存的银行,其实也面临未来政策变化的影响。实际上,准备金率的控制应该是收效甚微的,否则也就不需要规定信贷额度来进一步控制货币供给了。 信贷额度控制, 抑制了银行的信贷量,为了盈利,银行不仅要维持高利差,还要决定贷款给谁,低风险,高收益为最优。 资金流向低风险的资产,或者是政治风险低的资产,国企、地方政府、基础设施建设,以及房产抵押贷款。 其中不知多少又通过土地与期房预售,又流入了房地产市场,推高资产价格。 绑定美元的汇率政策, 出口顺差带来的是货币被动发行,国内利率过低则使得央行的对冲操作越来越困难(发行央票)。 如果提高国内利率,则热钱的涌入将难以避免。 但是,目前观察到的表象反应,央行的种种调控措施都是以一种扭曲代替另一种扭曲,而问题变得越来越严重,各种绕过监管的情况越来越多的发生,金融机构的行为开始从地上转入地下。 央行应该比任何人都了解这些情况,很难理解为什么他选择推迟加息,也许这说明背后的情况有多么的恶劣,目前想到以下几点: 商业银行的资产负债表可能会面临较大的风险。一旦利率上升,可能有大量的违约发生。 国内外的利差会引发大量的热钱流入,恶化货币供给。 央行本身是人民币的最大借贷方,无论是对存款准备金付息还是对央票付息,利率变化对央行的经营有直接的影响。 地方政府、国有企业难以承担高利率。 我预计,明年的宏观经济可能同时出现外需疲软,产能过剩的需求冲击。以及国内原材料、能源价格上涨、农产品上涨、资产价格带动的服务业价格上涨,也就是成本推动的供给冲击。经济中可能一定程度上会出现"滞涨"的现象,也就是通胀处于高位而经济增长放缓。在这个情况下,央行对于加息会更加谨慎,猜测最多加息1-1.5%。但是,货币乱象已经形成,如果不果断调整利率,抑制资产价格泡沫,日本和美国的前车之鉴尚未走远。何去何从,不妨拭目以待。

Dec 01 2010

饭后闲聊

昨晚和朋友一起吃了个饭,饭后谈兴不减,继续喝茶侃山,午夜冒雨而归。写几点聊天心得。 经济学不是经济增长的学科,经济增长也不是经济学最重要的主题,更不是经济行为的目的。 经济学考虑的是为实现既定目标而如何最优的配置资源,因此,目标是结果,配置资源是手段,而增长只是过程而已。 目标可以有很多种,实现每个人的幸福生活,追求强大的军事、经济实力,构建最强大的政府,给自己谋求最大的利益……西方经济学潜在的假设是最大化每个个体的幸福(效用)或者是追求社会最优,所以一国如果的特色在于追求最强大的政府或者追求政府官员利益最大化,那么西方经济学是不可能适用的,这个需要研读斯大林主义、法西斯主义或者《明史》。 在没有外部性的条件下,市场的价格机制对配置资源是最为有效的;当外部性存在的情况下,需要清晰的界定产权,并提供有效的谈判机制或者寻求政府的管制、干预。 政府和人民的关系有时候就像CEO和股民,他们有共同的利益,可以从运转良好的企业里获得收益,但是,当管理层拿的多了,股民分的就少了,董事会也可能是傀儡,和管理层沆瀣一气。而更危险的是要小心管理层造假账,私吞公司的财产,这样的经理们通常是拒绝股东查账的。如果有时候管理层说没有我就没有公司的时候,这个公司也就不是股民的了,我们叫他股民资产流失。 在现代经济体中,政府的功能必须清晰的界定,以美国联邦政府为例,社会保障、国防、失业救济保险、医疗、医疗保险的支出超过总支出的70%。教育的支出看似很少,其实美国的教育支出主要是州以及地方财政承担的。这些支出的目的都非常明确,提供公共品,调整收入差异,提供基本社会福利保障。而美国是发达国家中收入分配社会保障最差的…… 尽管兲朝有全世界最强大、庞大的政府,但天朝又是世界上排名中下游的发展中国家,在收费全面和国际接轨的同时,追求一点点社会公共服务好像又很困难。提供转移支付、福利、医疗、教育和修路、拆迁、招商引资来讲,寻租、腐败的空间都要小的多(其实也不一定,大迁移里面中央的5000万补偿款到移民手中的也就50万,剩下的都变成了县政府的办公楼),发展是硬道理这句小平同志的话,被滥用了。而为什么发展反倒是没人提了…… 兲朝人民有时候会有一种矛盾的心情,一方面认为政府官僚低能、低效,另一方面又希望政府能免费的提供各种各样的服务,解决各种有关无关的问题,或者是推动经济的快速增长。这种心态也许和千年的帝制权威崇拜有关,也可能和计划经济的流毒有关。 政府的一次有一次所谓的宏观调控,只是用一个错误来弥补另一个错误而已,真正的问题到底是什么,既不能问,也许连想想也不行,这是思想罪。他可以建立世界上最大的局域网(辩证的看,墙外的也是局域网,哈),他可以封禁我们的博客,5毛化互联网舆论,黑白化这个五彩的世界。其实没关系,人在做,天在看,我们继续围观。 这世界没有救世主,幸福的生活只能靠自己。一切都可以是工具、手段、过程,目的只有一个,我想好好活着。

Nov 17 2010

经济危机的经济学

由于快到期末了,要把手头借图书馆的书在回国前翻一下,然后还回去,不能白白在家里积灰啊…… 今天在看的一本书是克鲁格曼同学在一篇书评《The Slump Goes On: Why?》里推荐过的Richard Koo同学写的《The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan's Great Recession》,我顺手在网上搜了一下这位老兄,觉得他的观点挺有意思的,对理解日本经济以及处理经济危机,有不少启示。 日本经济停滞有若干目前经济学理论难以理解的特性,在不同的专家的建议下,日本在过去的20年中,几乎尝试了所有的宏观政策手段,货币政策:低利率、零利率、数量宽松;以及规模空前的长期财政刺激,目前日本政府的债务大概是GDP的两倍,其他国家难以望其项背。这些医生每个都是满身的头衔,振振有词,款款而谈,而下的也都是猛药,可惜日本经济却不见起色,蹒跚而行,货币投放量不小,可是通胀看不到,通缩的紧箍咒倒是压得头疼,Carry Trade让投行们赚了个钵满盆满。日本企业的产品不是卖不出去,而是全球大卖,特别是借着中国经济的腾飞,大赚特赚,外汇储备堆满了仓库,可是国内消费就是低迷。 按照Koo同学的解释,日本的危机实际上是资产负债表危机,也就是说由于资产泡沫的破裂,企业的负债不变而资产缩水,实际上是资不抵债,但是企业的运转仍然正常,有健康的现金流,因此,企业经营者最合理的操作就是用现金流来偿还债务,这在微观上是最优的策略。但是对于一个国家来说,私有部门都在偿还债务,就没有人借贷,因此,货币政策就失效了,即使利率水平非常低,因为没有借贷的需求,经济仍然低靡。当私有部门忙于修复脆弱的负债表,唯一可以避免经济陷入深重衰退的部门就是政府,持续的经济刺激以及不断上升的政府债务是最终的选择,而在这个情况下,政府支出并不会有对投资的挤出效应,因为私有部门的投资不足。 这一理论不仅可以用于理解日本的经济困局,还可以和29-31年大萧条进行类比,因为大萧条也是由资产泡沫引发的,而现在美国、欧洲正在经历的后金融危机时代,也面临同样的问题。 视频地址: 墙外:http://www.youtube.com/watch?v=6k0_a1JS5hU&NR=1 墙内:http://v.youku.com/v_show/id_XMjIzMzE4MTcy.html 一个可以参考的演示文档下载: http://ineteconomics.org/sites/inet.civicactions.net/files/INETOS-KooPresentation.pdf

Jul 01 2010

评论《旧日重现》

前几天,我刚刚通过央行存贷款数据讨论上一次经济波动与最近经济活动的比较。今天就看到这篇文章,比较值得注意的是广义货币M2的增速减缓以及粗钢产量的增速下降。今天,影帝同学说:"中国将继续推进经济调控政策。"如果继续这样对调控加码的话,我不负责任的说,房价回稳下跌也不无可能吧,没钱但有耐心的同志们不妨等到2011年。无独有偶,今天还看到另外两篇文章《关于中国经济前景的随想》和《该加息了》,也给出了相似的推断,我很同意他升储蓄利息而暂时稳定贷款利率的观点,在《中国银行们的垄断利润》一文中,我已经讲到银行业的垄断利润空间并不小。而一个更好的选择,可能是放开储蓄利率与贷款利率的管制。在《该加息了》一文中,上海市场银行间拆借利息高于储蓄年利率,就说明这样的行政管制,制约了银行的运作。 重要的实际上不是经济下一步的走势,而是中国经济仍然没有能够脱离一放就热,一收就死的怪圈(吴晓波《激荡三十年》),本质上还是银行业受到过度的行政管制。央行行使国内的货币政策,调整货币供给有两个工具,利率或者是准备金率。法定准备金率关系到货币创造乘数,准备金的调整,对货币供给的影响较大,一般并不是政策调控的首选。调控利率更为灵活、而且效果比较温和,直接帮助存款人抵御通胀风险,拉高贷款利率,缩减贷款规模。 中国人民银行作为央行,为什么只通过频繁改变存款准备金率,而不通过利率工具来调节货币政策呢?我不清楚央行自己的考量,也许至少有以下几点吧: 提高利率,可能会给热钱带来套利的机会,外汇涌入,会加重央行控制通胀与人民币升值的压力。 提高利率,会提高以政府、国有企业主导的固定资产投资的成本,不利于遍布神州的基础设施建设。甚至,中国各级政府层层遮掩的债务偿还,可能也依靠低利率的支撑。 央行发行央票,对冲货币供给,需要支付利息,低利率有助于控制操作成本。 提高利率,储蓄回流银行,不利于拉动内需。 但是,这种放弃利率工具,长期保持较低利率水平的政策,就无法解决投资欲望旺盛的问题,因为借贷的成本低,那么资本收益就总是很高高;资产价格上升,贷款炒房有利可图;居民储蓄收益始终太低,贫者愈贫,消费始终不足;一切激励都在向扭曲的方向上越走越远。 这种由分配问题引发的投资、生产能力与消费能力之间的结构问题,似乎被称消费不足理论(underconsumption theory),已经被凯恩斯的宏观概念所代替,不过有空还是应该参考一下。 中国经济需要适度的紧缩来调整结构,退一步方可海阔天空。

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Jul 01 2010

中国银行们的垄断利润

PS: 补充刚看到的一篇文 《银行的坏账》。 《经济学家》上引述《银行家》杂志的一份对世界各大国家主要银行盈利排行,2009年,中国的大银行们大赚特赚,中国的四大国有控股银行三个位列前茅,工商银行税后利润1294亿人民币(爱存不存),与建设银行包揽前二名,而扶不起的阿斗农行也能排名14,他们凭什么?高效的管理?复杂的衍生工具?丰富的个人金融服务?恐怕都不是吧,央行规定的垄断存贷利息差是个重要的因素。 中国银行业,存贷款利息差(一年期),在1996年8月跳升到2.61%,并于1999年达到最高的3.6%,现在是3.06%,而之前则保持在1%的水平。之前的低利差水平,倒是和林毅夫的国企改革理论一致,国企尾大不掉,需要金融输血,因此银行业只能保持低利息差。而国企改革启动后,则金融信贷得以解放,而1996-1999正是国企改革、下岗的高峰期。 而今天中国各大银行的风光,其实和后来持续不断的改革与注资分不开,以下为转载的统计表。 源文档 <http://www.pbcti.cn/main/show.php?id=794011> 饮水不忘挖井人,银行赚了钱,别忘了注入血汗的纳税人。每当中国的银行们挥金如土的时候,还是多想想,你凭啥?

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