Tag Archive: 银行

Jan 11 2012

存贷比75%是问题么?

网易做了一个专题,援引央行官员的一本著作,认为存贷比上限设定为75%,是不合理的,是滞后的,导致了银行争储和贷款不足。所谓的法定存贷比真的是一个问题么?稍微看一点数据就知道似乎根本没这么回事…… 锐色齿曰:存贷比75%上限对存贷款总额变化不构成约束,外汇占款的变化趋势和存贷比变化趋势有一一对应的关系。实际上是外汇占款大幅挤占了贷款额度,与网易原文逻辑相反。 简析如下: 粗略的看一下央行的金融机构人民币信贷收支表(按部门分类),统计了所有人民币的存贷款情况,使用“各项存款 Total Deposits”作为存款总额(商业银行内应不计政府存款,此处忽略),使用“各项贷款 Total Loans”作为贷款总额,可得下图:99年末贷存比是86%,之后持续减少,到2009年末是67%。从图上看,所谓75%的存贷比上限在数据区间内不构成影响要素。 什么因素可能影响存贷比的变化呢? 一个直接的想法是总体上不断提高的存款准备金率(上图右侧指标)。易见远在准备金率调整之前,存贷比已形成长期下降的趋势,而06-08年之间的准备金率调整,对这一趋势的影响微乎其微。 准备金率的调整应对的是不断增长的外汇占款,计算外汇占款和存款总额的比值(上图绿色曲线),可见外汇占款比例与存贷比变化有较强相关性,可能是主要的影响因素。 再看原文提到的发达国家经验,下图是美联储发布的美国储蓄性金融机构资产负债表(不得不说人民银行的数据发布做得太烂了,提供一个下载接口很难么?)。原文引用110%存贷比数据实际上是错误引用了信贷(Credit)存款(Loan)比值(下图中蓝色曲线),这一数值在99年底和07年底(两次金融危机前夜)都超过了130%。与存贷比对应的统计口径应该是总贷款/存款比(下图红色曲线),在金融危机前夜都超过100%,而长期均衡水平应在90%甚至更低。

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Dec 23 2010

货币乱象

兲朝大国,富有四海,气象万千。自番邦归乡之学子,耳濡目染帝都之风物,细数街头巷尾之闻,以记叙华夏之昌荣。 慷慨的银行 最近,我爸说要搞某银行的某贵宾卡,说是能享受机场登机服务,甚至还可以优惠到医院挂号。心中有点奇怪,提供这些服务可并不便宜啊。 我妈跟我说,她今年运气颇好,在某银行存存款,取取钱,居然中了两次奖,百十块的手机充值卡,虽说不值一提,但也让人高兴不是。 表姐前天收到一袋大米,据说是某地区银行的积分奖励。 任何事在一再二,不能再三,全家中奖就不是运气的问题,而是银行的问题了。依稀记得,以前上课的时候有老师讲,所谓上有政策,下有对策,当中央银行规定最高存款利率的时候,如果市场中的机构需要更多的存款,那么形形色色的中奖、积分、返点就会层出不穷,把货币利率转换成实物利率。更高的利率就代表更高的存款,然后更多的贷款,增加货币供给,也就部分的抵消了央行的政策。在网上稍微查了一下,这个事今年年初和年中就被报道了两次,但是市场是强大的,而行政监管是收效甚微的。 http://money.sohu.com/20100128/n269885990.shtml http://money.163.com/10/0713/14/6BFQKEMO00253B0H.html 影子金融机构 北京的商业气氛是越来越浓了。在餐厅上厕所,闲时无聊就瞄两眼贴在墙上的笑话或者是广告,一个金融公司似乎在各大餐厅的厕所里投了不少广告,"1万-1000万贷款,1-3个月,京户房产抵押,当日可取"甚是吸引眼球,这不就是传说中的房产抵押再融资么。 亲戚的亲戚的一个亲戚(总之就是八杆子打不太着)在内蒙古参股搞了一个小额信贷公司,名义上是在"经济欠发达地区"发放小额贷款,但似乎实际上是一个金融公司,吸收资金,发放贷款,利息还不低,据说年息甚至能达到30%。 房产抵押再融资(refinance)和信贷金融公司都是所谓金融创新的产物。房产抵押融资在由资产泡沫,特别是房地产泡沫引发的金融危机中,都起到了相当的推波助澜的作用,无论是日本80年代末还是美国的次贷危机,都少不了他的身影。在地产价格不断上涨的情况下,对房产进行再融资是非常方便稳妥的融资手段。100万的一处房产,如果市场价值已达到150万元,且抵押贷款的利率很低(风险小),那么,找金融机构再进行一次抵押,融资150万就是一个不错的选择,不仅可以迅速还清初次的贷款,从而获得房产,得以抵押给金融机构,剩下的50万,可以再购买2套房产进行投资或者消费。这就大大降低了"炒房"的资金门槛。 信贷金融公司,无论名义上是私募债券,还是合伙人筹资,本质上都是吸收资金进行信贷。而由于这些资金不是储蓄,从而避免了对商业银行的许多监管,央行的所谓准备金率和资产充足率都难以适用,更不必说许多是处在灰黑色的区间的。这样一来,央行控制货币供给的政策,在这里部分的失效了,不是存款就没有存款保险,也没有法定准备金要求,当经济上升期,信贷需求旺盛,小额信贷是高风险,高收益,资产增殖迅速。但是一旦出现拐点,出现"挤兑"性的债务追缴,大量的此类金融公司可能会面临问题。中国对此类金融机构的监管还是很严格的,经常把人以"非法集资"之类的名义抓起来。但目前看,监管是越来越困难了。不知道还有人记不记得不久前被杀的亿万富警夫妇,他们现在的主营业务就是放贷。如果警察都在搞金融公司,谁能去调查与监管呢? 央行的两难 极低的储蓄利率,极高的法定准备金要求,僵化的信贷额度,绑定美元的汇率控制勾画出了货币政策的大轮廓。 低利率的直接结果就是, 低存款回报以及存款意愿,商业银行争相提供非利率回报吸收存款。 低贷款成本,高贷款需求,信贷资金推高资产价格。 高准备金率, 抑制了商业银行的盈利能力。银行需要维持较大的存贷款利差还保证盈利。在夹缝中生存的银行,其实也面临未来政策变化的影响。实际上,准备金率的控制应该是收效甚微的,否则也就不需要规定信贷额度来进一步控制货币供给了。 信贷额度控制, 抑制了银行的信贷量,为了盈利,银行不仅要维持高利差,还要决定贷款给谁,低风险,高收益为最优。 资金流向低风险的资产,或者是政治风险低的资产,国企、地方政府、基础设施建设,以及房产抵押贷款。 其中不知多少又通过土地与期房预售,又流入了房地产市场,推高资产价格。 绑定美元的汇率政策, 出口顺差带来的是货币被动发行,国内利率过低则使得央行的对冲操作越来越困难(发行央票)。 如果提高国内利率,则热钱的涌入将难以避免。 但是,目前观察到的表象反应,央行的种种调控措施都是以一种扭曲代替另一种扭曲,而问题变得越来越严重,各种绕过监管的情况越来越多的发生,金融机构的行为开始从地上转入地下。 央行应该比任何人都了解这些情况,很难理解为什么他选择推迟加息,也许这说明背后的情况有多么的恶劣,目前想到以下几点: 商业银行的资产负债表可能会面临较大的风险。一旦利率上升,可能有大量的违约发生。 国内外的利差会引发大量的热钱流入,恶化货币供给。 央行本身是人民币的最大借贷方,无论是对存款准备金付息还是对央票付息,利率变化对央行的经营有直接的影响。 地方政府、国有企业难以承担高利率。 我预计,明年的宏观经济可能同时出现外需疲软,产能过剩的需求冲击。以及国内原材料、能源价格上涨、农产品上涨、资产价格带动的服务业价格上涨,也就是成本推动的供给冲击。经济中可能一定程度上会出现"滞涨"的现象,也就是通胀处于高位而经济增长放缓。在这个情况下,央行对于加息会更加谨慎,猜测最多加息1-1.5%。但是,货币乱象已经形成,如果不果断调整利率,抑制资产价格泡沫,日本和美国的前车之鉴尚未走远。何去何从,不妨拭目以待。

Jul 01 2010

评论《旧日重现》

前几天,我刚刚通过央行存贷款数据讨论上一次经济波动与最近经济活动的比较。今天就看到这篇文章,比较值得注意的是广义货币M2的增速减缓以及粗钢产量的增速下降。今天,影帝同学说:"中国将继续推进经济调控政策。"如果继续这样对调控加码的话,我不负责任的说,房价回稳下跌也不无可能吧,没钱但有耐心的同志们不妨等到2011年。无独有偶,今天还看到另外两篇文章《关于中国经济前景的随想》和《该加息了》,也给出了相似的推断,我很同意他升储蓄利息而暂时稳定贷款利率的观点,在《中国银行们的垄断利润》一文中,我已经讲到银行业的垄断利润空间并不小。而一个更好的选择,可能是放开储蓄利率与贷款利率的管制。在《该加息了》一文中,上海市场银行间拆借利息高于储蓄年利率,就说明这样的行政管制,制约了银行的运作。 重要的实际上不是经济下一步的走势,而是中国经济仍然没有能够脱离一放就热,一收就死的怪圈(吴晓波《激荡三十年》),本质上还是银行业受到过度的行政管制。央行行使国内的货币政策,调整货币供给有两个工具,利率或者是准备金率。法定准备金率关系到货币创造乘数,准备金的调整,对货币供给的影响较大,一般并不是政策调控的首选。调控利率更为灵活、而且效果比较温和,直接帮助存款人抵御通胀风险,拉高贷款利率,缩减贷款规模。 中国人民银行作为央行,为什么只通过频繁改变存款准备金率,而不通过利率工具来调节货币政策呢?我不清楚央行自己的考量,也许至少有以下几点吧: 提高利率,可能会给热钱带来套利的机会,外汇涌入,会加重央行控制通胀与人民币升值的压力。 提高利率,会提高以政府、国有企业主导的固定资产投资的成本,不利于遍布神州的基础设施建设。甚至,中国各级政府层层遮掩的债务偿还,可能也依靠低利率的支撑。 央行发行央票,对冲货币供给,需要支付利息,低利率有助于控制操作成本。 提高利率,储蓄回流银行,不利于拉动内需。 但是,这种放弃利率工具,长期保持较低利率水平的政策,就无法解决投资欲望旺盛的问题,因为借贷的成本低,那么资本收益就总是很高高;资产价格上升,贷款炒房有利可图;居民储蓄收益始终太低,贫者愈贫,消费始终不足;一切激励都在向扭曲的方向上越走越远。 这种由分配问题引发的投资、生产能力与消费能力之间的结构问题,似乎被称消费不足理论(underconsumption theory),已经被凯恩斯的宏观概念所代替,不过有空还是应该参考一下。 中国经济需要适度的紧缩来调整结构,退一步方可海阔天空。

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Jul 01 2010

中国银行们的垄断利润

PS: 补充刚看到的一篇文 《银行的坏账》。 《经济学家》上引述《银行家》杂志的一份对世界各大国家主要银行盈利排行,2009年,中国的大银行们大赚特赚,中国的四大国有控股银行三个位列前茅,工商银行税后利润1294亿人民币(爱存不存),与建设银行包揽前二名,而扶不起的阿斗农行也能排名14,他们凭什么?高效的管理?复杂的衍生工具?丰富的个人金融服务?恐怕都不是吧,央行规定的垄断存贷利息差是个重要的因素。 中国银行业,存贷款利息差(一年期),在1996年8月跳升到2.61%,并于1999年达到最高的3.6%,现在是3.06%,而之前则保持在1%的水平。之前的低利差水平,倒是和林毅夫的国企改革理论一致,国企尾大不掉,需要金融输血,因此银行业只能保持低利息差。而国企改革启动后,则金融信贷得以解放,而1996-1999正是国企改革、下岗的高峰期。 而今天中国各大银行的风光,其实和后来持续不断的改革与注资分不开,以下为转载的统计表。 源文档 <http://www.pbcti.cn/main/show.php?id=794011> 饮水不忘挖井人,银行赚了钱,别忘了注入血汗的纳税人。每当中国的银行们挥金如土的时候,还是多想想,你凭啥?

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May 26 2009

一些扯淡

看新闻是无聊大叔的业余爱好,最近棒子很上镜,南棒前总统跳崖自杀,北棒接着在地下放了个大爆竹,真是你方唱罢,我登场,忙了个不亦乐乎。 今天又有几条新闻颇有趣味:各大金融机构纷纷给员工涨工资,原因很简单,政府控制了奖金的额度,为了避免人才流失,不得不维持雇员的收入水平,据说UBS给大家涨了50%的工资,呵呵。这就是所谓政府管制后经济人的理性反应,政府所谓的奖金控制转眼就变成了一纸空文。钱照发,而且不再是根据绩效变化的奖金,而变成了固定的工资,这不是传说中的大锅饭么,除了带来更大的潜在道德风险(Moral Hazard),没有任何意义。正是:奥巴马上有政策扣上奖金帽;华尔街下有对策吃起大锅饭。横批:瞒天过海。 另外就是最近加元对人民币升值迅猛……从5.5直接杀到了6.1,可实际上是美元在持续贬值,绑定美元的人民币也一起跟着贬值,恩。据说昨天央行还出手调低了人民币汇率中间价,谁再说天朝没操纵人民币汇率,我跟他急,呵呵。其实绑定美元的汇率政策也是选择中的一种,不过你玩命不承认就搞笑了……控制汇率本来就是央行的职能之一,被换个马甲,忽悠成“操纵汇率”之后,大家就不敢搭茬了,真是有点幽默啊。

Oct 30 2008

读书札记——The new paradigm for the financial market by George Soros

这本书是远在袋鼠国的Bill同学强烈推荐的,于是就从隔壁图书馆借了出来,花了一个多星期,大概通读了一遍,有些不成熟的想法,大概也不拘泥于书中的内容,随便写写啦。   总的来说,索罗斯同学的这本书,写得还是比较浅显易懂的,书的框架很清楚,他老兄对金融市场的观察当然也是非常有深度的啦。不过他尝试建造的这个理论的核心观点——"易出错","测不准"确实离成熟还相去甚远——无法定量,无法证伪。 索罗斯的这个理论的基本内容大致有以下几点: 1. 社会科学不应该模仿自然科学的研究范式。因为自然科学的研究对象——自然规律是相对稳定不变的,而且可以通过实验来对理论进行证伪(这基本上就是波普尔的观点)。而社会科学的研究对象,人类社会,或者是人的行为规律是随着人的认识不断变化的,而且很少有能够进行可控实验的可能。 2. 人对外在条件变化的认识是有局限性的,因此可能"测不准",而人们会倾向于过度的使用之际的知识,而这种有误的行为,又会反过来改变事物变化的趋势,使得"差错"更大,而反过来人又会做出进一步的行动,而这个交互的过程就是他的理论核心,反身性(Reflexivity)。这个动态的演化过程确实很重要。 3. 经济学假设市场有完备的信息,而且会向均衡点靠拢,是大错特错。即使放松了完备信息的假设,诸如理性预期等观点,仍不足以解释真实的市场行为。因此,20世纪20年代以来的金融自由化与全球化是错误的政策。 4. 金融市场中,每个人都是按照这个反身性理论来不断转换自己的角色,人们对自己的行为有自我强化(self-reinforcement)的作用,因此会不断的出现金融泡沫-金融危机(bubble-burst)的更替。   这个理论谈到了几个很重要的问题,我来简单说说,然后顺便"无力"的给经济学家辩解一二。 我的基本观点是,金融市场完全不同于实物交易的市场,这种虚拟财富的交易具有独特的机制,传统的均衡理论并不适用。现在较流行(其实就是我想到)的两种研究金融市场的方法之间有难以调和的矛盾。 1) 首先是经济学理论范式的局限性。除去上面说到的社会科学共有的困难,缺陷。经济学的研究范式本身,也有其局限性,那就是绝大多数时候,考虑的都是封闭的、静态的问题,只能在假定其他条件不变的情况下关注某一个或几个因素的边际效应。而这一前提假定是否成立,则缺乏有力的证据。 2) 具体到金融市场,这个市场上并没有严格的生产者、消费者的区别,决定一个投资者是"多"还是"空"的最重要的依据是对未来资产价格的期望,当"多空"双方势均力敌的时候,市场达到均衡。但是,如果市场受到某个方向的冲击或者由外部的资本流入,那就会改变这个市场的均衡状态。而这个市场上潜在的一个机制就是对冲击的放大,如果价格有上升的预期(无论是企业经营良好的正面消息,或者是外部资金的流入),那么需求就会上升到大于供给,价格就会确实上升,而又进一步强化上涨的预期,这就孕育了金融泡沫。但这样的趋势不肯能永远进行下去,当外部资金或者市场内部转移的资金不足以支撑这样的趋势的时候,预期就会反转,泡沫就会破裂。这就是最简单的泡沫-危机理论。 3) 另一方面,资产是有实际价值的。根据一些定价公式,我们能够简单得出对资产实际未来现金流的折现价值,按照简单的均衡理论,那么市场就应该围绕这个价格而波动,而这个价格就是资产的长期价格。 4) 由于部分投资人的偏好是风险厌恶,而且缺乏耐心,那么,市场可能在下降的时期会远远偏离长期价格,因为投资人陷入了流动性陷阱,就是倾向于持有现金,而不论资产的价格如何。市场可能长期偏离均衡,缺乏流动性。也许,通过央行的宽松货币政策,可以减轻金融危机对实体经济融资的影响,但是,这样的政策会投入太多的货币进入市场,一旦市场转暖,流动性又会迅速的增加,进入另一个泡沫。 5) 这样的市场价格与市场价值的分离,使得建构金融理论变得非常的困难。一个简单的两难问题就是,一棵苹果树,终其一生结出的苹果价值100元,但是他的市值价格200元,而且预期明天的价格250元,你究竟买还是不买?   "实践是检验真理的唯一标准"。1929年大萧条终结了古典经济学的统治地位;二战后30年的政策实践部分否定了凯恩斯宏观经济学;几乎同时期近40年的社会主义实践部分否定了国家计划经济的共产主义理论。那么这次金融危机是否又要再次推翻自由主义经济学呢?我认为不会。我们不能简单的陷入非左即右的选择题中。自由主义经济学在维护公平、促进竞争,推动全球化的贸易与经济分工等领域都取得了很好的成效,而且应当能继续发挥指导作用。但自由不代表没有管制,经济行为中有普遍的外部性问题,公共品,如教育医疗的提供,反垄断,控制环境污染,这都需要不同层次的管制,经济发生阵痛,也需要凯恩斯理论来拉动需求,缓和波动。同理,也可以包括金融市场必要的管制,虽然目前还无法确定具体的方式、方法、程度。

Oct 18 2008

这是最好的时代,这是最坏的时代……

这是金融的风暴,也是制造业的寒冬……这是一个时代的终结,是兴旺半个世纪的出口型经济增长模式的一次挫折。日本、中国,亚洲四小龙,欧洲的新兴资本市场对这次危机的贡献都不小。以下是一个娱乐小品,供大家一笑。 准确的说,我认为,这次危机大概酝酿了至少十年了,上一次亚洲金融风暴之前,美国经济的增长都相当稳健。而危机之后,亚洲国家采取了不同外汇政策,比如中 国为了拉动出口,政策性的维持了与美元的固定汇率制,而其他国家,一方面为了增加抵御货币市场风险的能力,增持外汇储备,另一方面,为了保持出口,也低估 货币,保持和人民币波动相对一致,这样,整个发展中的东亚成为了流动性的摇篮。 本来这也没什么,但是01年,互联网泡沫与911的双重打击下,美联储大幅降息,美元出现负利率,美国发动反恐战争,大量的国债进入市场,亚洲国家就丢出 了同样大笔的美元。而美国人民发现,在廉价亚洲货的帮助下,通货膨胀非常的低,生活非常的便宜,而银行利率同样很低,不贷款的人就变成了傻子……可是贷了 款干啥啊,股市不好,那我们就,买房子!于是房价就开始上涨了,房价上涨,显得这个行业就更加的有利可图,于是更多的人投资房子。 而资本市场也是好消息频传,金融市场上美元资产格外抢手,那真是不愁卖啊,中国、日本、韩国、新加坡,那买起债券来跟不要钱似的,有多少要多少。国际资本 大鳄们卖出了手中的美元资产,换得了大笔的美金,那当然要继续投资啦。抵押贷款实在是好东西,特别是房贷,那真是坐等收钱啊,风险小、收益高,我们再一包 装,打上一个AAA+的标签(表明是绝世优等品),嘿嘿……于是这放贷款的也开心,撺掇老百姓买了房子,转手就能把这个合约卖给“5大投行”,换成真金白 银,继续忽悠下一个~但是有优良信用的人实在是不多,还有很多没钱的人也想买房子,怎么办?为了解决这些劳苦大众的住房问题,有人天才的创造重复贷款的融 资模式(就是房地产大佬们都很喜欢的空手套白狼)——前XX月低利息贷款,然后到XX月,只需再贷款一次,还清前一次的贷款,就可以继续享受低利息。而伟 大投行的精英们根据这一创新的融资方法,进行了“源于生活,高于生活”的再加工,发明了次级贷这个东西,于是无穷多的贷款加上数量级更高的衍生产品就被抛 了出来……美国人民持有的住房贷款总量在本世纪的短短几年内翻了一番!而房地产及附属产业对美国GDP增长的贡献率达到一半。 花开两朵,各表一边。这美元一多,他就不值钱了,于是美元相对于货币政策稳健的欧元开始大幅贬值,对应的,和美国贸易关系紧密的日元、人民币等货币也相对 贬值。拉动了各国的制造业发展,美帝的股市也因此回暖,人民大众真是兜里有钱心不慌,消费继续繁荣。中国就更不必提,几何级数般增长的外汇储备,表明我们 “赠送”了多少袜子、手套给生活在资本主义“水深火热"中的劳苦大众——这是什么精神?这是国际主义的精神,这是共产主义的精神。不过,拉动国内就业的目的也算是实现了,中国世界工厂的地位那是无比的稳固,连世界第一 污染大户的王冠也从美帝的头上抢了下来……制造业红火NB,那么各项原材料的需求就稳步增长,再加上金融市场期货投机的繁荣,什么金银铜铁,什么石油,什 么粮价,想不涨都难,这样的生活,是多么美好啊,和谐,真和谐。 不过出现一个美联储这么个捣乱的家伙,他居然嫉妒我们的幸福生活,他开始加息……这一加不要紧,市场上当即风声鹤唳。借钱买房子的想再借钱还贷,居然借不 到了,TMD,那大爷我不还了,大不了转手把房子卖了,一拍屁股走人。这样的人多了,居然房子卖不出去了………………!!!高价卖不出,就平价卖,平价都 不行,只能吐血大甩卖了,如果这都不行,就只能个人破产……当房价整体出现回落,就有更多的人需要出货,他就会跌得更快,而对于房子这种长期的投资,在大 跌的时候,有需求的人也只会站在岸上持币观望而已,而不会轻易接手的。房贷公司是第一个倒下的,因为没有人贷款他们就没了业务,而有人欠债不还,他们就还 不了银行,抵押的房子卖不出钱来,他们就资不抵债,只有破产清算。有人说:“一个月饼,不论包装多么精美,如果馅是腐败的,吃了还是会拉肚子的”。 衣着光鲜的银行们也是一样的,当抵押品的价值缩水,而又偿还无力,那不管这个投资品的包装如何高深、精妙,那他的价值都会缩水。而当某些贷款公司倒闭的时 候,他卖出的那些抵押债券的价值就更无法估计了,只有破产清算之后,才知道到底有什么剩下。因此,很多投资产品的收益资金链断掉了,或者交易这个产品的市 场一夜之间消失了……于是投行们作为拉皮条的,开始计算自己到底让客户亏了多少,或者自己的本金折了多少。各国的银行们,也开始计算自己在美国资本市场这 场盛宴狂欢中,买了多少钱的门票。数以百亿记得减损开始了……其实这也没关系,投资有风险,入市要小心,大家都知道,常在河边走,就难免不湿鞋嘛。关键的 问题是,由于这样的风险损失,让金融机构开始控制自己的投资,而一些投资人也开始赎回自己的投资,整个市场里的“钱”就变少了。当手头紧的时候,哥们义气 也没用了,往日的酒肉朋友们也断绝了来往,要是运气不好,赶上一个急着用钱的,没钱给人家,这一世的英名也就毁了,可在这行里,就靠面子吃饭,没了面子, 大家催起债来,明年的谷子可做不成今年的饭啊……这就是信用危机。 美联储发现了这个问题,唉,刹车踩晚了,来了个急刹车,大家是比较难过,没关系,我给大家提供流动性,没钱都来找我借,我这有的是,而且利息低,大家都不 要惊慌。这招其实挺管用的,只要日常可以支应,大家私下里,偷偷把手头的废纸低价卖给收破烂的,最后也能混过去。而且,美联储这便宜的美元,咱们搞搞投 资,炒炒石油、炒炒黄金,说不定,还能小赚一笔,小钱也是钱啊~于是,在2008年的夏天,除了北京奥运会之外,市面上还算过得去,原油期货居然炒到了 150$一桶,乐得OPEC偷笑都让大家听见了,道琼斯指数也达到历史新高。就连我,也觉得没准这风波就过去了。 谁知,大家偷偷卖着废纸的时候发现,这东西越卖越不值钱,特别是大家都想卖的时候,简直还不如废纸了(过度的供给,过少的需求,资产价格可能被低估)…… 有一哥们一算账,发现居然已经卖无可卖,或者卖也卖不出钱来了,还不如先拿着,可是后面债主追得凶,还要公布业绩,唉,已经没法混了,于是跳出来说,我没 辙了,你们看着办吧……这样的哥们不是一个,反正大家是股份公司,大不了把内裤也赔给你好了……这行里,大家都熟得很,平常吹起牛来也都是大公司,资产雄 厚,但是,都是你欠我,我欠你,互相卖债券……一个倒下了,其他也站不起来了……(这大概就是9月份的故事,具体的原因还有待研究) 更多的资产被清算,而且都是高级货,这个波及的范围和深度就更广阔,令人想一想都热血沸腾……不得已,政府站出来说,大家别再市场上卖了,卖也没用,都定 个合理的价格卖给我吧……这就是伟大的7000亿法案,每一个美国人,继续像世界借款……而世界还不能不借给他,不借,你们手里的债券转眼变废纸。(这 里,我有一个个人的理解,就是持有房贷的债券和持有抵押贷款合同完全不同。持有债券只拥有债券的市场价值/或者破产清算后的货币补偿,而并不拥有抵押品。 这样,如果市场崩盘,无论是债券被低价折现,还是房屋被低价拍卖,拍卖后支付补偿,持有人都损失巨大。)据称,美国已有免费住宅(或者1$住宅,当然条 件、地点很烂),因为房产要缴纳地产税,银行持有这些抵押品的成本远远高于赠送给别人的损失,而在市场上,已经拍卖不出去了……………… 在不久的未来,美国不会垮掉,但美国的经济模式的转变应该无法避免。美国无敌的高消费比例与极低的居民储蓄率在今后难以继续保持,如果没有新的技术革命, 美国经济有可能像日本一样陷入停滞。依靠鼓励消费,借钱拉动经济,仍然是不可持续的发展道路,只要控制美元与国际资本市场,美国仍然能轻易的借钱消费,但 十年的繁荣,应该不会再现。(这个还需要继续考虑) 但是对于中国制造业,这绝对是寒冬,外部的需求即使不减少,不会像以前那想暴涨,劳动力成本的上升,紧缩的信贷,腐败的地方政府,都不利于制造业的发展。而且,信用体系、社会保障的进展缓慢,医疗的昂贵,让内需的增长十分有限,中国的就业形势会仍然严峻。政府主导的经济增长模式将面临考验,其实我们的经济比30年前已经有了巨大的发展,但是,剩下的问题已经不仅仅是经济问题了,而是一个社会的快乐、“和谐”问题,可持续发展的问题,土地、户口、腐败,任重道远。 —————————————————————————————————— P.S.昨天一哥们跟我聊郎咸平,我说没看过此君的文章,不好说,不过据说这家伙是在商学院混的,估计口才不错,善于忽悠。今天拜读了他一篇文章,果然水平也就这样了,无论是讲金融危机还是房地产,不过倒是道理还正确,他的讲演很愤青…………无聊了,可以当评书听,这个是关于房地产市场的。 郎咸平说“设立防火墙斩断工商链条”来解决金融危机,同时斩断制造业、资本市场的链条解决泡沫,“楼市泡沫和股市泡沫怎么样造成的?按照我的最新理论是中国政府没有斩断工商链条”。我是有质疑的。实际上,我赞同他对“制造业回光返照”的担忧,但是他所提的所谓防火墙理论,实在是纸上谈兵。 资本是逐利的,一定会向高收益的市场流动。作为一个企业,如果我手上有资金,我有两个选择,把资金投入生产,或者投入资本市场进行投资。而如果我没有资 金,我可以通过各种渠道,从金融市场进行融资。美国政府可以“设立防火墙”的原因是美国的问题出现在资本市场,企业借不到钱,还不了债,发不了工资就只能 破产。但是中国的问题(应该说是去年的股市、房市泡沫)完全相反,是资本市场极度膨胀,企业的理性选择就是不生产,炒股就行了,这个你如何建“防火墙”? 当然,直接补贴生产企业倒是对路,也不用补贴,提高资本市场的所得税,降低中小企业的税率就应该很有效了。 …

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